Dominado por três grandes grupos, o mercado cervejeiro brasileiro foi agitado na última semana com o anúncio do pedido de recuperação judicial do Grupo Petrópolis, algo que provoca enorme incerteza sobre o seu futuro. A medida causa questionamentos não só sobre a continuidade da companhia, mas também sobre qual será o impacto que terá sobre o setor e como Ambev e Grupo Heineken vão se acomodar diante desse novo contexto.

Afinal, o Grupo Petrópolis é, de acordo com o último levantamento divulgado pelo BarthHaas Group, a 12ª maior cervejaria do mundo. E mesmo tendo sofrido queda expressiva na participação de mercado no Brasil, o que é visto como uma das razões para a sua debacle, ainda possui market share relevante, superior aos 10%.

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Com dívidas de R$ 4,2 bilhões, o Grupo Petrópolis alegou, em seu pedido de recuperação judicial, que o vencimento de uma parcela de R$ 105 milhões no início da semana passada e o seu não pagamento poderiam impedir a continuidade da operação da companhia.

O crescimento da dívida se deu enquanto a produção de bebidas caía de 31,2 milhões de hectolitros em 2020 para 24,1 milhões de hectolitros no fim de 2022. Com isso, a participação no mercado cervejeiro despencou de 15,3% em janeiro de 2020 para 10,6% em agosto de 2022.

Para a XP Investimentos, a companhia teve mais dificuldade em lidar com o cenário adverso da pandemia do que as suas concorrentes, o que incluiu a pressão sobre os custos de produção por causa da alta dos preços de matérias-primas. “As empresas que superaram o setor o fizeram com um mix de hedge de preços de commodities, forte portfólio de marcas, menor custo de capital e uma base de clientes atomizada e geograficamente diversificada, como Ambev e Heineken”, diz.

E a XP destaca que a elevada taxa de juros colocou ainda mais em risco o futuro do Grupo Petrópolis – a companhia cervejeira declara que a Selic, hoje em 13,75%, adiciona despesas de R$ 395 milhões anuais ao caixa da companhia. “A empresa tem lutado com custos mais altos e um ambiente desafiador desde o início da pandemia (1T20), o recente aumento da taxa Selic provavelmente foi o coup de grâce (golpe de misericórdia, em francês)”, afirma a equipe de analistas da XP.  

Embora reconheça que algumas companhias, como a Ambev, conseguiram lidar melhor com o cenário de alta de custos, o Itaú BBA avalia que a difícil situação enfrentada pelo Grupo Petrópolis pode ser um sinal de que as atuais margens praticadas no setor cervejeiro brasileiro são insustentáveis.

“A notícia pode ser interpretada como um sinal de que o nível de rentabilidade do setor cervejeiro brasileiro está funcionando em níveis abaixo do ideal. Notamos que a Ambev vem entregando margem bruta contraída em Cerveja Brasil desde 2012, levando a uma queda na lucratividade de toda a indústria”, comenta.

Haverá um futuro comprador do Grupo Petrópolis?
Nesse cenário desafiador, o Grupo Petrópolis ganhou tempo para renegociar suas dívidas e manter sua operação, com a busca por melhorias na operação, ao mesmo tempo em que algumas opções são avaliadas. Entre elas, a possibilidade de ser adquirida por outros grupos cervejeiros, algo que a XP avalia ser complicado de se concretizar.

“Devido a sua operação de distribuição, que é mais forte no Sudeste do Brasil, há uma sobreposição em relação a outros distribuidores, o que pode tornar um M&A menos interessante. Para distribuidores menores, no entanto, o apetite é por um player regional, não por uma indústria grande e em dificuldades”, avalia.

A equipe de analistas do Itaú BBA aponta, porém, que uma eventual venda do Grupo Petrópolis poderia provocar grande impacto no futuro do setor. “Se isso for o caso, o lento processo de perda de market share seria substituído por dinâmicas diferentes, pois o novo player lutaria por uma tendência de recuperação”, diz.

O Itaú BBA avalia que entrar no setor no Brasil através do Grupo Petrópolis poderia ser um “cenário perfeito” para uma empresa estrangeira.

A atual capacidade de produção anual de Petrópolis está em torno de 50 milhões de hectolitros, o que seria um ponto de partida sólido para um player internacional para atingir um nível de participação de mercado que seria lucrativo

Itaú BBA

O Grupo Heineken não seria um possível comprador do Grupo Petrópolis, na visão do Itaú BBA, até pelas restrições antitruste, mas seus analistas avaliam que algumas fábricas podem interessar à multinacional de origem holandesa em caso de busca pela ampliação da capacidade produtiva. “Acreditamos que a Heineken poderia tentar adquirir várias plantas específicas para impulsionar seus planos de expansão de capacidade no Brasil”, comenta.

A outra opção, vista pelos próprios analistas do Itaú BBA como menos óbvia, seria a aquisição do Grupo Petrópolis pelo Sistema Coca-Cola, que em 2021 comprou a Therezópolis e possui uma grande capacidade de distribuição, utilizada pelo Grupo Heineken por anos.

“Petrópolis, agora, pode ser uma alternativa para preencher a capacidade ociosa da distribuição que já existe, e os recentes anúncios de expansão de capacidade na Therezópolis podem ser um indicador de que a empresa está disposta a expandir sua exposição ao segmento”, argumenta.

Quem se aproveita no curto prazo?
Enquanto uma eventual compra do Grupo Petrópolis é avaliada para o futuro, as duas maiores cervejarias presentes ao mercado brasileiro buscarão aproveitar o momento difícil da concorrente. No caso do Grupo Heineken, o Bank of America enxerga oportunidade para a Devassa conquistar parte do mercado que era da Itaipava.

A equipe do banco de investimentos também aponta a chance de a Ambev aumentar suas vendas. “Se a Ambev capturar 75% dos volumes de Petrópolis, isso sugere um potencial aumento de 19% para os volumes próprios no Brasil”, afirma o Bank of America, com o Credit Suisse ressaltando que uma fatia do mercado do Grupo Petrópolis já vem sendo conquistada pela Ambev desde 2020.

“No curto prazo, acreditamos que a Ambev está mais bem posicionada em termos de portfólio e alcance de distribuição para continuar absorvendo potenciais perdas de market share (do Grupo Petrópolis), como vem fazendo desde 2020”, argumenta.

Atualmente, o Grupo Petrópolis produz as marcas de cerveja Itaipava, Crystal, Lokal, Black Princess, Petra, Cabaré, Weltenburger e Brassaria Ampolis (com os rótulos Cacildis, Biritis, Ditriguis e Forévis); as vodcas Blue Spirit Ice e Nordka; a Cabaré Ice; os energéticos TNT Energy Drink e Magneto; o refrigerante It!; o isotônico TNT Sports Drink; a água Petra e água tônica Petra. Com oito fábricas em operação, o grupo estima ser responsável pela geração de aproximadamente 24 mil empregos diretos.